香港市场正在经历一场“供给与需求”的再平衡，IPO持续抽血、解禁压力临近、南向动能逐步衰减，正在成为影响香港市场的核心压力阀。
01 IPO洪峰：蜜糖还是砒霜？
2025年是港股的IPO大年。全年117家企业上市，募资总额达2857亿港元，同比增224%，重回全球IPO集资榜首。若将上市后再融资合并计算，总募资规模高达6459亿港元——是2024年1922亿港元的3.4倍。
这股热潮延续到了2026年。高盛统计显示，2026年初至今港股已有40家公司上市，融资规模同比增长488%至140亿美元。港交所行政总裁陈翊庭披露，截至2月下旬排队企业达488家。融资高峰往往与市场行情的阶段性高点同步出现——2010年、2015年均是如此，2025-2026年亦不例外。
IPO对市场的冲击有多大？招商香港的实证研究给出了量化答案：IPO招股期对恒生指数日收益率存在显著负向影响，平均拖累约10个基点。这源于认购资金冻结和投资者仓位再配置的阶段性冲击。但好消息是，冻结资金规模、超大型IPO事件对指数的影响并不显著，说明IPO更多是短期流动性扰动，而非持续性“失血”。
（上图直观展示了港股IPO融资规模与恒生指数的顺周期联动关系，融资高峰往往出现在指数阶段高位附近，反映出市场情绪与融资活动的同频共振。）
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